3月に世界の石油供給から日量800万バレルが消失 – IEAレポート

国際エネルギー機関は木曜日、2026年3月の石油市場報告書を発表したが、その見出しの数字はエネルギー経済学者が長年引用し続ける数字だ。 3月の世界の石油供給量は日量800万バレル減少すると予測されており、月間供給量の減少としては過去最大の記録となっている。ホルムズ海峡を通るタンカーの往来がほぼ完全に停止したことで、湾岸諸国の生産業者は汲み上げている石油を送る場所がなくなったため物理的に生産停止を余儀なくされている。

その仕組みは単純かつ残忍だ。船が積み込まれていません。湾岸輸出ターミナルの貯蔵タンクは満杯になりつつある。倉庫がいっぱいで船が来ない場合は、生産を中止するしかありません。イラク、カタール、クウェート、UAE、サウジアラビアはいずれも産出量を削減しているが、これは自らの選択や政治的表明によるものではなく、石油生産の物理学上、貯蔵能力が枯渇すると代替手段がないためである。

IEAは、現在少なくとも日量800万バレルの原油生産が停止されており、さらに日量200万バレルの凝縮液と液体天然ガスも停止していると推定している。湾岸諸国の生産者だけで日量1,000万バレルという供給損失の合計は、1973年のアラブ石油禁輸の2倍であり、これまでは石油市場史上最大の供給途絶だった。 IEAは、この紛争はそれを超えたと明確に述べています。

予備容量が役に立たない理由

現在の危機の最も直観に反する側面の一つは、OPEC全体にかなりの余剰生産能力が存在しているにもかかわらず、それを活用できないことである。サウジアラビアには日量171万バレルの有効余力があり、90日以内に生産して維持できる石油だ。 UAEは日量64万バレル。イラクには日量36万バレルがある。クウェートの原油生産量は日量34万バレル。

出口ルートが閉鎖されている場合は何も問題ありません。予備容量は、生産された石油が顧客に届く場合にのみ役に立ちます。ホルムズ海峡は通常の日量2,000万バレルの処理量をほんの少ししか処理しておらず、代替パイプラインルートにはそれを補う能力がまったくないため、貯水池にある予備のバレルはアジア、ヨーロッパ、アメリカの製油所に届けることができない。

サウジアラビアは2月に日量1,040万バレルを生産しており、持続可能な生産能力は1,211万バレルであった。サウジアラビアが生産できる量と現在輸出できる量との差は、世界が望んでいるにもかかわらずアクセスできない石油で日量約170万バレルに相当する。その論理を湾岸諸国のすべての生産者に掛け合わせると、供給破壊の規模が明らかになります。

ロシアとカザフスタン: 部分的なオフセットでは十分とは言えない

IEAの3月の供給予測は完全に一方向性ではない。非OPEC生産国、特にカザフスタンとロシアの生産量増加により、中東の生産削減が部分的に相殺されている。カザフスタンは2月に暗黙の目標を上回って日量46万バレルを追加した。ロシアの生産量は2月の合意水準を日量102万バレル下回っているにもかかわらず、IEAの推定では部分的に補える生産能力がある。

しかし、部分的という言葉が有効です。非OPEC生産者が利用できる追加生産量を合計すると、1日あたり数十万バレルと測定されます。湾岸の供給穴は数百万単位で測定されます。 IEAは世界の石油供給量が2026年を通じて平均して日量110万バレルしか増加しないと予測しており、その増加分全体をOPEC以外の産油国が占めている。今年のOPEC+の供給量は合計すると2025年よりも少なくなるだろう。

1バレルあたり92ドルが意味するもの

2月28日の紛争激化直後、ブレント原油価格は1バレル当たり120ドルに達したが、その後は1バレル当たり約92ドルまで下落した。この水準は開戦前より20ドル高いが、パニックのピーク時よりは大幅に下回っている。

120ドルから92ドルへの28ドルの下落は、いくつかの要因を反映している。3月11日に発表されたIEAの4億バレルの緊急準備金放出、一部の市場参加者が最終的な解決を織り込んでいること、高価格による需要破壊と航空便の欠航による消費減少、そして世界の貯蔵石油（2021年2月以来最高の82億バレル）が供給ショックに対する物理的な緩衝材となっているという事実である。

92 ドルに反映されていないのは、解像度の確実性です。市場は92ドルで、混乱の長期化と海峡の短期的な再開の間のシナリオを織り込んでいる。混乱が4月から5月まで続く場合（IEAは極端ではなくもっともらしいシナリオとして扱っている）、供給の計算は改善されるどころか、大幅に悪化する。 IEA は、海運の迅速な再開がなければ供給損失が増加すると明言しています。 3月は供給曲線の底ではありません。それはもう始まりに近いのかもしれない。

2026 年を定義する数字

IEAの2026年通年の世界石油供給量の推計（日量わずか110万バレルの増加）は、年間を通じてホルムズ川の流れがある程度正常化することを前提としている。この正常化が起こらなければ、海峡が実質的に閉鎖されたままになるごとに、年間平均供給量は悪化することになる。ゴールドマン・サックスは、60日間の混乱シナリオをモデル化し、第4四半期のブレント相場を1バレル当たり93ドルと予想している。 90 日以上の混乱シナリオには、根拠となる歴史的な前例がないため、信頼できるコンセンサス推定はありません。

1か月で日量800万バレルが世界の供給から消えた。これに近いことが最後に起こったとき、それは 10 年間にわたる世界のエネルギー秩序を再構築しました。今回の違いは、それが数カ月ではなく数日で起こったことだ。そして世界の緊急対応は、4億バレルの予備放出で、現在の混乱レベルで不足している供給を2週間も満たさない。